Adveo (Unipapel) o “a la caza del dividendo”

El año pasado comencé a interesarme por Unipapel (ahora Adveo), en 2012 pasó a formar parte del Cuadro de mando 2012 y finalmente tomé posiciones en el valor, ya que cumplía mis requisitos y me parecía que cotizaba con mucho margen de seguridad.

Poco a poco voy conociendo la acción y a estas alturas me aventuro a concluir que es una de las mediatizadas por el “efecto dividendo”. Dos claros ejemplos. Tras el anuncio de un cuantioso dividendo extraordinario para diciembre de 2011 la acción escaló desde los 10,5 hasta los 12,5 euros. En el pasado mes de septiembre la cotización subió precipitadamente desde los 9,6 hasta los 11,8 euros como consecuencia del dividendo planificado para el 21 del citado mes. Tras el cobro Adveo ha iniciado un nuevo movimiento bajista, acelerado en los últimos días.

Análisis negativo. La empresa no resulta interesante a los inversores desde el punto de vista fundamental, no hay un flujo de entrada sostenido. Hecho preocupante que ha de hacer pensar a los dirigentes de la empresa, que deben seguir haciendo bien las cosas pero además explicarlo mejor, no hay duda.

Análisis positivo. Épocas como ésta, en las que una buena empresa no es valorada suponen la oportunidad de tomar posiciones. Cuando se empiece a reconocer su valor nosotros ya estaremos dentro y cobrando rigurosamente el dividendo.

Mientras sigue “la caza del dividendo” en Adveo esperamos con interés los resultados del tercer trimestre como verificación de que permanece en la buena senda aunque la comunidad inversora todavía no lo reconozca.

Hay valores baratos y con valor en la bolsa española?

Pensar que el Ibex 35 está por debajo de los 8.000 cuando llegó a rondar los 16.000 puntos da una idea de cómo ha cambiado la bolsa y la economía española desde 2007. Cuando en abril de 2012 el principal índice español traspasaba la barrera/soporte de los 7.900 (suelo alcanzado en 2009) todo indicaba que esa tendencia se agravaba, que no había límite de caída. En esas estábamos a la llegada del verano sin embargo, en agosto, se producía un inesperado rebote al alza que llevaba al Ibex35 a los 8.000 puntos.

Si bien la subida desde mínimos era importante, en una primera impresión los 8.000 invitaban a pensar que la bolsa todavía seguía barata, que podía ser momento de aumentar posiciones, que quedaba camino al alza. Con esta sensación presente, lo mejor era plantearse un revisión de acciones, una a una, en las que verificar la sensación y si procedía, moverse.

Así lo he hecho en los últimos días para comprobar que el escalón subido de forma general por las acciones en el último mes y medio se ha llevado consigo buena parte de la oportunidad de inversión o margen de seguridad (MS).

Si recordáis estos son los principales valores del Cuadro de mando de 2012:

Duro Felguera

Técnicas Reunidas

Inditex

Laboratorios Farma (ROVI)

Viscofán

CAF (Ferrocarriles)

Unipapel

Descontando Laboratorios Farma y CAF, acciones que por el momento tengo aparcadas por diferentes motivos veamos lo que me indican mis cálculos:

Duro Felguera:  en 4,7 euros la acción cuenta con un MS alrededor del 25%.

Técnicas Reunidas: en 36-37 euros tiene un MS alrededor del 15%.

Inditex: en 97 euros la acción se encuentra muy cerca si no por encima de su valor objetivo.

Viscofán: en 35 euros, misma situación que Inditex.

Unipapel: en 11,4 euros la acción se mueve en un MS superior al 45%.

Por tanto tan sólo Unipapel cumple un mínimo de 40% de MS, que suele ser lo que pido a una acción cuando, tras analizarla desde un punto de vista fundamental/crecimiento, pienso en comprar. La debilidad mostrada por la cotización de Unipapel durante el año, que la ha tenido por debajo de los 9 euros, es la que por el momento me mantiene cauto y sin aumentar mi posición.

En resumen, el mercado por mucho que esté en 8.000 euros no está barato. Se debe analizar cada acción con detenimiento antes de lanzarse, porque muchas veces lo que pueda parecer una ganga en realidad está en su precio justo o incluso sobrevalorado por el mercado.

Resultados del tercer trimestre de 2012

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

Rentabilidad (con divididendos): +5,34% (-2,56%)

Rentabilidad (sin dividendos): +2,57% (-4,29%)

Rentabilidad (sin divid.) vs IBEX: +12,58% (+12,80% )

Distribución de la cartera:

BME: 20,17% (21,18%)

DFelguera: 9,47% (9,34%)

TReunidas: 23,23% (22,83%)

Corporación Financiera alba: 8,63% (8,30%)

Unipapel: 9,20% (7,83%)

Liquidez: 29,29% (30,53%)

La rentabilidad de la cartera frente al Ibex se mantiene constante entorno al +12-13%, un poco por debajo del objetivo del +15%. Sin embargo, gracias a la remontada de la bolsa española desde mediados de agosto, la rentabilidad pasa de valor negativo (-4,29%) a positivo (+2,57%), y considerando los dividendos sube hasta un +5,34%.

Especial mención para Unipapel con una significativa mejora tras unos meses duros, cotizando actualmente por encima de los 11 euros.

Al no haber movimientos de la cartera, pocos cambios en la distribución de las distintas posiciones.